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度波动。

b.逆风而上的政策是指货币当局干预外汇市场,来阻止汇率的波动。如出售外币来阻止本币贬值,或者买进外币来阻止本币升值。

c. 相对于完全自由的浮动汇率制,有管理的浮动汇率制的主要优势在于其限制汇率的过度波动。相对于固定汇率制,有管理的浮动汇率制的主要优势在于其调节国际收支不平衡仅需要进行汇率调整即可,而并不需要国内价格进行调整。

8.浮动汇率制往往能够限制外部冲击对本国的影响。例如,如果贸易伙伴国采取通胀的政策,这会引起本币兑外币升值,因此本国的进口商品未必价格大幅上升,从而对本国的通胀压力不大。这就阻止了通货膨胀从外部传入。

在一个整合的世界资本市场,通胀政策将降低一国的利率,从而引起资本外流。因此,除非贸易伙伴国控制资本外流,否则通胀压力还是会传导到本国。这种通胀的避免就需要进行国际政策协调。因此,即使在浮动汇率制下,国际政策的协调同样还是有用的,这是因为在资本充分流动的浮动汇率制下,一国并不能完全隔绝贸易伙伴国经济政策对自身的影响。

9.在非合作均衡的情况下,各国大多愿意采取松财政紧货币的政策,其目的是为了保持较高的利率,这样可以吸引外国投资,并保持本币价值较高,从而进口价格较低。但是,当所有的国家都这样做时,将会导致失败,利率也高于合作均衡的水平。高利率最终会抑制所有国家的经济增长。而在合作均衡的条件下,各国往往采用紧财政松货币的政策,这将保持较低的利率水平,从而促进各国的长期经济增长。

10. a.对于主要的工业化国家来说,国际宏观政策协调是十分必要的。这是因为一国不能单独采取一些有利的经济政策。例如,在世界经济衰退的时期,每个国家都会迟疑是否采取刺激经济的措施,因为这样会恶化本国的国际收支。而所有国家通过协商,同时采取刺激经济的措施,这样促进了所有国家的产出和就业的增长,而不会恶化任何一国自身的国际收支。

b. 到目前为止,国际宏观政策协调往往是短暂的,在合作领域方面也是有限制的,因此国际宏观政策协调在实施方面还是困难重重。

第十六章

1、解释:

(1)与实行金本位制时相比,目前的经济环境有何不同?

(2)为什么在如今不同的经济环境下,重建当年曾顺利运行的金本位制是不可能的? 2、(1)如果某国在国际货币基金组织的配额为1亿美元,指出该国应如何向国际货币基金组织支付其配额,以及在最初的规定下该国每年可借款多少。 (2)这些规定在今天有何变化? 3、(1)在布雷顿森林体系下,一国如何通过干预即期外汇市场来阻止不稳定的国际资本流入本国?

(2)在现行的国际货币体系下,还能这样做吗? 4、说明布雷顿森林体系中美元扮演的角色。

5、解释有关布雷顿森林体系的几个问题: (1)它垮台的直接原因是什么? (2)它垮台的根本原因是什么?

6、简要说明现行国际货币体系是如何运作的。

7、(1)解释1994年12月墨西哥货币危机的根本原因。

(2)国际货币基金组织提出了什么方案以避免将来发生类似的危机? 8、关于1994年12月的墨西哥危机,指出它对以下方面提供了怎样的教训: (1)对于严重依赖短期资本输入的发展中国家 (2)当货币危机发生时,应当怎样应付

9、(1)解释20世纪90年代后半期在新兴市场发生经济危机的根本原因。 (2)为避免未来发生类似危机,人们提出了哪些方案? 10、指出当前世界面临的最主要的国际经济问题。 答案:

1.a.现今大多数国家的首要目标是内部均衡,而在金本位的鼎盛时期主要关注于外部均衡。同样与现在相比,金本位制以更大的价格灵活性为主要特点。更进一步的说,在金本位时期,伦敦是无可争议的国际贸易和国际金融中心,因此国际间没有大量不稳定的国际资本流动,而如今存在着多个国际金融中心,国际间的资本流动频繁发生。

b.在今天重建金本位制需要复制从1880年到1914年金本位制流畅运行期间的很多条件。国家得将其重点从内部均衡转向外部均衡,并且放弃使用货币政策。国家还不得不消除国内在价格灵活性方面的限制(例如取消政府指导价格,最低工资,利率限制等等);同时为了避免现今众多国际金融中心间大量且不稳定的国际资本流动,还需要重建一个超级并且唯一的国际金融中心。毋庸置疑,在现今情况下,这些都是不可能的。

2. a.成员国将用黄金来支付其配额的25%(2500万美元),其余的配额用其本国货币支付。根据最初的规定,成员国在任何一年内最多只能向IMF借款其配额25%的资金。

b.如今,成员国可以用特别提款权来支付其配额的25%,或者用IMF认可的其他成员国的货币来支付,其余的配额用本国货币支付。在现今的规定下,成员国在任何一年内可以向IMF借款其配额50%的资金。

3. a.该国将会通过在即期外汇市场买入外币来阻止不稳定的国际资本流入本国,这将导致外币升值从而消除外部资本流入的积极性。

b. 在现今世界,汇率的波动性和资本的流动性要比布雷顿森林体系大的多,因此上述政策的有效性大大减弱。

4.在布雷顿森林体系下,美元是事实上的国际货币。从上个世纪60年代中期直到1971年布雷顿森林体系的崩溃,外国所持有的美元逐渐超过了美国的黄金储备,因此外国变得越来越不情愿持有美元。其他一些硬通货如德国马克也开始被一些国家持有作为国际储备。但是虽然如此,美元依旧是广泛使用的国际货币。

5. a.布雷顿森林体系崩溃的直接原因是部分欧洲中央银行需要将所持美元转换为黄金。而如果美国这样做了,那么其他人会跟着效仿,美国的黄金储备将会迅

速耗尽。因此,在1971年8月15日,美国停止美元兑换黄金的业务。这导致世界进入了纸币(美元)本位时代。

b. 布雷顿森林体系崩溃的根本原因在于该体系缺乏足够的调节机制,当出现根本性的国际收支失衡时,很多国家并不愿意改变其法定平价。

6. 现行的国际货币体系是一种管理浮动汇率体系,即货币当局通过干预外汇市场来防止汇率出现过大的波动。因此,该体系下依旧需要国际储备。美元(而不是黄金)依旧是最重要的国际储备货币。

7. a.墨西哥金融危机的根本原因在于墨西哥保持本币高估,从而导致贸易赤字和资本流入,资本的流入加快本国投资和经济发展。这种情形到1994年中期前一直保持较好运行态势,但是随着外国投资者怀疑墨西哥是否有能力偿还外债,他们开始撤离资本。这导致了墨西哥比索的价值迅速下降(对美元严重贬值),通胀水平和利率快速上升,因此整个国家陷入严重的经济衰退。

b.为了避免未来发生类似墨西哥形式的危机,IMF组织建议发展中国家建立一种预警机制,为投资者提供准确及时的金融数据,以便于经济态势成为危机前解决相应的问题,并向发展中国家提供更多的借款,以帮助那些出现严重经济危机的国家。

8. a.墨西哥金融危机对发展中国家提供如下教训:即不能过分地依赖短期金融资本流入来为经济发展融资,因为这些资本同样能迅速流出该国。因此发展中国家应该通过提高国内储蓄率和鼓励长期资本流入来为经济发展注资。

b.墨西哥金融危机的另一个教训是当经济危机来临之时,应该采取强有力的措施将其消灭在萌芽状态。例如,如果墨西哥在1994年4月贬值比索,甚至即使在9月其国际储备依然充足的时候出手,那么这场危机就不会表现的那么严重。

9. a.在上个世纪90年代所有的发生在新兴市场经济体的金融危机都以短期资本大规模流入为主要特点。外国投资者向许多新兴经济体注入资金是为了获得高额回报,同时也是为了分散其组合投资的风险。但是当他们害怕经济危机来临时,他们就会迅速地撤离其投资。这就是六个新兴市场经济体危机的主要原因:墨西哥危机(1994年到1995年),东南亚金融危机(1997年到1999年),俄罗斯金融危机(1998年夏天),巴西金融危机(1999年),土耳其金融危机(2001年),阿根廷金融危机(2002年)。

b. 对未来新兴经济体金融危机的主要解决措施包括: (1) 避免过度借入短期资金; (2)在金融关系上增加透明度, (3)强化新兴市场的银行和金融体系;(4)在解救方案中纳入更多的私有部门的参与。

10. 当前货币体系面临的主要问题是:(1)汇率过于频繁的变动和长期严重的国际收支失衡;(2)新兴经济体的金融危机频繁发生,而且这种危机会波及到高收入工业化国家。其他面临的主要问题包括:(1)发达国家日益抬头的贸易保护主义;(2)美国严重的结构失衡,欧洲和日本的经济增长缓慢,以及转型经济国家的经济结构改造程度不够;(3)许多发展中国家的极度贫困问题;(4)资源匿乏、环境恶化、气候变化和不可持续发展。